Primeiro foi um colapso na moeda. Agora, o resto dos mercados financeiros do Brasil estão na mira, pois os investidores perdem a fé na capacidade do governo de conter uma crise fiscal cada vez mais profunda.
A liquidação que fez o real despencar para uma baixa recorde está engolfando tudo, de ações a dívida em moeda local e títulos em dólar, com os traders até mesmo se acumulando em hedges contra um calote soberano. Observadores do mercado dizem que medidas extraordinárias na terça-feira pelo banco central para conter a queda da moeda são pouco mais do que uma solução temporária, e alertam que os sinais de que o congresso do país pode diluir um pacote de austeridade de alto perfil provavelmente só aumentarão a turbulência.
A debandada crescente mostra como os investidores estão cada vez mais céticos de que o presidente Luiz Inácio Lula da Silva esteja falando sério sobre conter um déficit fiscal crescente. O Brasil está com um déficit orçamentário anual de 10% — muito maior do que os vistos durante a primeira administração do presidente esquerdista. Sua recente cirurgia cerebral de emergência ocorreu no pior momento possível, complicando ainda mais os esforços para sustentar as contas públicas.
“O Brasil se tornou ‘venda primeiro, peça depois’ no mercado atual”, disse Sergey Goncharov, um gestor de dinheiro na Vontobel Asset Management. “As preocupações fiscais, juntamente com a reação do banco central ao movimento do câmbio, desencadearam algumas vendas de pânico.”
O real tem sido a moeda com pior desempenho no mundo nas últimas quatro sessões, somando-se a uma queda de 21% neste ano em relação ao dólar. O índice de ações de referência Ibovespa — o maior da América Latina — caiu 3,8%. As taxas de swap saltaram. Os títulos em dólar caíram mais nos mercados emergentes após o calote do Líbano e os swaps de inadimplência de crédito de cinco anos aumentaram para seu nível mais alto em mais de um ano.
“Chegou a um estágio de crise do ponto de vista de títulos”, disse Jack McIntyre , um gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “Lula tem que dizer algo construtivo.”
À medida que a liquidação se espalhava, estrategistas se apressaram para abandonar apostas otimistas nos ativos do país. Nos últimos dois dias, estrategistas do JPMorgan Chase & Co. abandonaram sua visão positiva sobre a dívida em dólar do Brasil, enquanto o Credit Agricole SA saiu de sua posição tática overweight no real duas semanas após entrar na negociação.
“Os investidores claramente jogaram a toalha”, disse Olga Yangol, chefe de pesquisa e estratégia de mercados emergentes no Credit Agricole. Apesar dos sinais positivos sobre o crescimento e as ações do banco central, “a percepção é que, enquanto o atual presidente estiver no comando, ele parece ser bastante imune às oscilações do mercado”.
No mês passado, Lula revelou um plano para cortar 70 bilhões de reais (US$ 11,5 bilhões) em gastos anuais, mas foi acompanhado por novas isenções de imposto de renda, decepcionando os traders. Na terça-feira, um parlamentar responsável pelo plano de corte de gastos disse que o congresso estava considerando diluir a proposta ainda mais devido ao seu potencial impacto em programas sociais.
A relutância do governo em prosseguir com os cortes deixou a maior parte do trabalho pesado para o banco central, que na semana passada elevou as taxas de juros de referência em um ponto percentual e prometeu levar a taxa para 14,25% até março, como forma de combater a inflação.
Apesar das condições de crédito apertadas, a economia do Brasil — a maior da América Latina — continuou a crescer, com o desemprego perto de baixas recordes e os salários aumentando. Além disso, tem cerca de US$ 360 bilhões em reservas internacionais. Lula capitalizou o crescimento econômico para mostrar que está cumprindo suas promessas de melhorar os padrões de vida dos pobres.
Mas também alimentou preocupações de que a economia pode estar superaquecendo, com as expectativas de inflação tendo se deteriorado significativamente. Os traders agora esperam que as taxas cheguem ao pico perto de 16,25%, o que aumentaria o ônus do custo de juros do governo e ampliaria ainda mais o déficit.
Além de sua decisão de taxa, o banco realizou suas maiores intervenções diretas desde os primeiros dias da pandemia, injetando US$ 5,8 bilhões no mercado por meio de leilões à vista desde sexta-feira. A cada vez, os movimentos deram ao real um choque temporário que rapidamente desapareceu.
Investidores disseram que o risco de domínio fiscal, em que a política monetária se torna ineficaz, está começando a surgir.
“O banco central é um ator coadjuvante”, disse Marcos de Marchi, economista-chefe da Oriz Partners. “O ator principal neste filme é a política fiscal.”
Por enquanto, poucos investidores estão dispostos a apostar quando a derrocada terminará, a menos que o governo mude de rumo.
“O momentum está impulsionando tudo relacionado ao Brasil”, disse Gregory Hadjian , um estrategista macro global da Loomis Sayles em Boston. “Fiscal é 100% o principal problema. E uma resposta material no fiscal é o verdadeiro catalisador para reverter as coisas.”
